在公募迎来跨年布局之际启云科技，消费与科技两类行业基金的跷跷板效应正在凸显。
伴随着消费基金重仓股估值持续收缩，以及消费基金净值损失的扩大，科技与新消费的冷热悬殊，让公募在不同行业间的业绩悬殊达到近240个百分点。叠加今年不少消费基金换仓科技股的求生现象，公募在消费与科技上的仓位的再平衡也可能逐步迎来窗口期。
消费基金业绩拖累公募
缺乏估值扩张逻辑的消费基金成为许多公募拖后腿的产品线。
Wind数据显示，截至今年12月14日，全市场基金业绩最高为永赢科技智选混合基金，该产品重仓对象为AI人工智能及算力板块，年内收益率已达218%。同期，全市场亏损最大的产品为鑫元基金旗下的消费甄选混合基金，后者在今年内的收益损失达21%，该基金重仓对象为泡泡玛特等新消费股票。
新消费在今年上半年一度是与科技赛道齐舞的资本宠儿，但进入下半程，新消费却出乎意外的赛道遇冷，导致消费行业基金的业绩排名持续落后科技主题基金。对那些在下半年才管理新消费基金的选手启云科技，这种业绩不利的局面就更为棘手。
券商中国记者注意到，多只新消费基金在下半年业绩回撤后，已完全吞噬上半年的正收益，并在2025年已快结束之际出现不小的业绩损失，部分在今年六、七月开始接管产品的基金经理，也因为新消费板块自高位持续回调出现站岗的尴尬。
以易方达、富国基金、万家基金抱团的巨子生物为例，这只新消费基金南下港股几乎必买的对象，自今年5月底至12月中旬期间跌幅近60%。ETF基金大量覆盖的趣致集团是一家无人售货机运营商，虽然叠加了AI+新消费的基因，也未能在市场调整中幸免，自今年7月上旬至今累计下跌达79%。
新消费的羸弱确实也超出了不少公募的预期，国内三家头部公募基金在今年六月热情参与新消费龙头IFBH公司的IPO，并与瑞银UBS、红杉等作为这只瓶装椰子水的基石投资者，按照基石投资者每股27.80港元的发售价计算，考虑到今年12月末才是基石投资者的解禁期，参与基石投资者的三家公募在IFBH公司上浮亏超40%。
科技股频频入驻消费基金
新消费赛道对基金业绩排名的拖累过大启云科技，已让许多基金经理继续持仓失去耐心。
随着今年科技基金的业绩持续爆棚，有关人工智能等新叙事已逐步在投资圈塑造新的形态，即如果基金的核心持仓与科技叙事无关，那么业绩的落后几乎是必然的。这种新叙事逻辑在市场中持续演绎，且有关科技叙事的周期也被不断拉长。
多位基金经理判断，虽然2025年还未完全过去，但2026年甚至2027年的核心重点依然指向以AI人工智能为核心的科技股，科技叙事在未来数年都是获得超额收益的关键力量。那么消费股呢，2026年或是与科技并列的核心赛道吗？许多基金经理对此不置可否。
正是这种叙事的持续蔓延以及新消费估值的收缩，原先一些重仓新消费的基金经理也不得不在策略上改弦更张，今年来，中银鑫新消费基金、景顺长城大中华QDII基金、国融融信消费基金等均采取了换赛道的生存策略。例如，景顺长城大中华QDII今年上半年的核心股就出现行业切换，今年六月末时，该基金仓位主要指向布鲁可、泡泡玛特、巨子生物等新消费股票，但到今年9月末，该QDII基金的重仓策略画风大变，上述新消费股票已从基金经理的前十大股票名单中消失或裁减，取而代之的则是加码人工智能的腾讯、阿里巴巴、中芯国际、台积电与小米等。
公募看好仓位再平衡
然而，基金经理对科技与新消费的取舍也并不非此即彼，一方面科技叙事在当前公募投研中确实起到估值重构的逻辑，提升科技股的长期配置价值；但另一方面，新消费作为居民收入增长后的长期消费驱动力，它在市场情绪低位中的投资机会也在实质性提升。
长城基金认为，在跨年行情中，科技、消费与券商的机会都有不错的买入价值。具体而言，包括：1）科技成长方向，可关注港股互联网/传媒/计算机/算力，以及制造业出海（如电力设备/机械设备）等；2）大金融方向，资本市场改革纵深有望重振风险偏好，银行中期分红提前，风格或攻守易势，可关注券商/保险等；3）顺周期方向，估值与持仓处于相对低位，结构性机会有望出现，可关注低股价、低库存、动销好转的消费股，如食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等。
广发新兴成长基金经理刘玉认为，科技成长方向预计仍将是市场的核心主线：一方面，海外算力链的龙头业绩持续兑现高增长；另一方面，国产算力链在自主可控战略推动下，正加速实现技术追赶与份额提升，当前人工智能产业的发展仍处于早期阶段，预期算力基础设施作为AI技术底座，将伴随模型迭代与应用落地而迎来持续扩张的确定性需求空间。
“未来十年，不仅算力密度将实现指数级增长，更将通过材料、工艺、架构、范式的协同创新，构建‘后摩尔时代’的全新算力格局，既解决传统技术路径的瓶颈约束，也为数字经济、人工智能、科学研究等领域提供更高效、更低碳的算力支撑。”刘玉表示。
南方基金则认为，消费赛道正出现结构性迁徙，机构资金或从传统实物消费，加速流向能提供情绪价值的“精神消费”与“在线娱乐”。在这条新赛道上，“情绪刚需”正与“政策回暖”、“AI变革”发生化学反应，使传媒与在线内容行业的新消费形态，有望成为资金的新宠。
排版：刘珺宇
校对：苏焕文启云科技
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